JPM: 2026 年生醫產業展望 — 收購、AI 和療法

Endpoints News 生醫產業討論與談者：

• Roel van den Akkerm, Principal, US Pharmaceutical & Life Sciences Deals Leader, PwC US
• Rachna Khosla, SVP, Head of Business Development, Amgen
• Nicholas Donoghoe, EVP, Chief Business & Strategy Officer, AbbVie
• Elizabeth Naldi-Jacob, VP & Head, HQ Transactions & Corporate Development, Merck
• John Carroll, Founder & Editor, Endpoints News（Moderator

這兩天線上參加了 Endpoints News 在今年 JPM 辦的幾個訪談，意外的大家對今年很樂觀，認為在進入 2026 年的此時展現出多年未見的動能。2025 年上半年深受政策陰霾和不確定性的困擾，但下半年的產業活動創造了不少前進的動力，而這個樂觀和信心建立在總體經濟轉變之上，包括政策上的緩解以及預期會有的低利率，為資本交易創造了有利的環境。

藥廠的併購策略

併購(M&A)仍是生醫產業用來成長的手段，各家公司透過尋找和收購新創公司和技術來擴增產品線(pipelines)。不過，目前的市場環境迫使企業重新評估併購的方式，是要追求大規模、變革性的合併，還是採取更快速的策略來收購單一的高價值資產。

Merck 近期分別以 100 億美元收購 Cidera 和 Verona，還有先前透過收購 EyeBio 進入眼科領域，皆屬於前者。而隨著許多新治療模式的出現，市場上有太多好的選擇，未必需要進行大規模的整併，AbbVie 在過去一年就完成了超過 20 筆交易，則是後者的策略方式。

由此，可以看出一家公司的併購策略和其需求，以及企業文化息息相關，併購策略也從「買什麼」轉向「要從哪裡尋找下一波創新」。

中國在生醫產業上的崛起

這兩年中國在生醫產業看起來起飛不少，有不少大藥廠除了收購小型生技公司，也有採取購買產品專利之類的合作。與談人認為中國生醫近年來崛起有兩個因素，一是它的小分子藥物的開發和產量很大，另外就是它的不同的營運模式，臨床試驗又快又便宜，可以很快獲得臨床試驗的數據，有些公司會想說那就在中國做臨床。

是說，我很想知道這些人會不會好奇中國為什麼臨床試驗可以又快又便宜，他們有去研究過為什麼嗎？為什麼中國的方式在歐美可能行不通？不要說臨床了，北美光做個老鼠實驗就有一堆限制，還會有動保激進份子抗議，美國現在還要取消動物實驗，在中國沒這個問題，不要說臨床了，pre-clinical 的老鼠實驗也可以跑很快。這兩天聽到的訪談中，大概只有 Gilead 的 CMO 比較清楚，說他們的目標患者在美國，總部也在美國，所以臨床還是會以美國為主，當然不同的人種還是會需要在不同的國家做，但不會全壓在中國。

人工智慧：和 AI 科學家合作

這兩年 AI 平民化、使用門檻降低，各種知識階層的都可以輕易使用 AI 輔助工作和生活後，AI 助理簡直在各個領域大爆發，連生醫領域也是。之前 Google DeepMind 還做了個 AI Co-Scientist，想要利用 AI 設計假設、設計實驗和分析結果。

在較簡單的層面，就是用 AI 幫忙開發藥物，減少動物實驗試錯的時間，尤其是現在美國又要減少使用實驗動物。NVIDIA 和 Eli Lilly 也在今年的 JPM 宣布深化合作，將在未來五年內共同投資超過 10 億美元，於舊金山灣區成立 Co-Innovation AI Lab，預計於 2026 年 3 月底啟用。

禮來提供藥物研發專業與實驗室基礎設施，NVIDIA 提供 AI 算力，包括 BioNeMo 模型和 DGX Cloud，以及實體 AI 與機器人平台(Omniverse, Isaac, Jetson)，打造一個連接 agentic wet labs 與 computational dry labs 的 closed-loop discovery。

這些都使生醫產業上的競爭更激烈，藥廠和生技公司不只要找創新的標的擴展產品線和疾病領域，還可能需要用不同交易結構來和其他公司競爭以成功收購標的。

競爭環境中的交易結構

如上面所述，生醫市場的競爭激烈，迫使收購者需採用更具創意和彈性的策略來交易。與談者表示由於 IPO (initial public offering) 不再是一條可行的退場途徑，小型生技公司和其投資者轉向於傾向被收購來獲利，這使得買家需要用靈活、談性的交易結構來取得優勢，可行方式包括：

• CVRs (Contingent Value Rights)：是一種用於收購的金融工具，向賣方承諾支付額外資金的前提是被收購的藥物或技術必須達到特定的、預先商定的里程碑，例如獲得 FDA 許可或達到銷售目標。
• Equity Stakes：在合作夥伴關係中提供股權，可以為賣方提供上行空間，同時使長期利益保持一致。

和過去相比，賣方對 CVRs 的接受程度變高了，這種接受基於里程碑付款的意願，除了讓讓買方能夠風險管理，也提供具有競爭力的總估值。

另外，由於 FTC (Federal Trade Commission) 可能轉向低利率政策，這也會使大藥廠的大金額併購和收購，或是小公司的融資更熱絡。

追求變革性與治癒性療法

觀察過去一年的藥物開發，可以看到一些跡象，很多公司的研發策略轉向創新療法，或是可根治(Curative Therapies)的療法。

與談人提了幾個領域，認爲這些將成為 2026 年的熱門標的：

• in situ (in vivo) CAR T：從體外 CAR T 轉向體內 CAR T，除了降低成本、人力外，也可以縮短患者的等待時間。
• siRNA：不是新技術，但可提供持久的效益。
• Neuroplastic Agents：雖然神經疾病藥物在阿茲海默症上受挫，但在精神疾病上倒是受到不少關注，還有就是緩解疼痛的藥物，非鴉片類藥物的研發也滿受注目，可能是因為大家終於發現藥物濫用太嚴重，街上殭屍人太多？😂
• 罕見疾病 (Rare Diseases)：持續受到高度關注，該領域仍存在巨大的未滿足需求。

前面兩個我是抱持懷疑的態度，這兩個都需要用病毒載體才能達到長效的效果，如果是用 LNP 的話就是要固定給藥，但用病毒載體的瓶頸就是肝毒的副作用，有的則是有致癌疑慮。

罕見疾病方面也有觀察到這個現象，之前聽一個日本藥物監管相關的 webinar，主要就是討論罕見疾病的，看起來日本的生醫產業也開始想往這方面發展。

結論

總結來說，不少公司對 2026 年的生醫產業感到樂觀，主要是基於幾個原因，包括：

• AI 加速藥物開發
• 很多創新療法已進入臨床開發階段，尤其是在有大量醫療需求的領域，以及可根治療法上。